數(shù)據(jù)：1-2月社會(huì)消費(fèi)零售總額為81307億元，同比漲幅5.5%，前值7.5%；工業(yè)增加值增速為7.0%，前值6.8%；1-2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)電纜裁線機(jī)投資同比增長(zhǎng)4.2%，2023年為3%；其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比6.3%，制造業(yè)投資9.4%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.0%。

要點(diǎn)：2024年1-2月社會(huì)消費(fèi)零售總額為81307億元，同比漲幅比12月收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)至5.5%，兩年復(fù)合平均增速為4.5%，低于2017-2019年同期兩年復(fù)合增速的6.8%。1-2月對(duì)比同期全國(guó)居民人均可支配收入增速與住戶存款增速，社零消費(fèi)增速偏弱，一定程度表明居民消費(fèi)仍偏保守。結(jié)構(gòu)上看，汽車和糧油食品類拉動(dòng)作用最為突出，地產(chǎn)下游部分消費(fèi)較弱。1-2月商品零售中，對(duì)社零增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大的是汽車類/糧油、食品類/石油及制品類，分別同比增長(zhǎng)8.7%/9.0%/5.0%，拉動(dòng)社零增長(zhǎng)約0.75/0.41/0.25個(gè)百分點(diǎn)。

地產(chǎn)銷售方面，1-2月地產(chǎn)銷售降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。2024年1-2月商品房銷售面積11369萬平方米，同比下降20.5%。當(dāng)前地產(chǎn)銷售價(jià)格調(diào)整仍較為突出，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1、2月全國(guó)70個(gè)大中城市新房、二手房?jī)r(jià)格房?jī)r(jià)同比降幅還未明顯收窄。

1-2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.2%。分項(xiàng)看，主要是房地產(chǎn)投資起拖累作用，而制造業(yè)和基建投資極具韌性，支撐整體投資。2024年1-2月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.4%，高于我們的預(yù)期值，較2023年全年增長(zhǎng)2.9個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)制造業(yè)投資韌性較強(qiáng)；基建投資（不含電力）同比增長(zhǎng) 6.3%，比2023年全年增速回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)也較為平穩(wěn)。

1—2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.0%。從環(huán)比看，2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.56%。1-2月出口交貨值累計(jì)同比為0.4%，結(jié)束了2023年一整年的出口交貨值同比負(fù)增。但較高的工業(yè)增速與2月制造業(yè)PMI形成背離，尤其是新訂單和新出口訂單形成仍在收縮區(qū)間盤整，新出口訂單收縮趨勢(shì)有所擴(kuò)大。分行業(yè)看，1-2月下游產(chǎn)業(yè)均形成正增長(zhǎng)，其中計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)/鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)/汽車制造業(yè)增速較高，同比增長(zhǎng)14.6%/11.0%/9.8%。部分上游行業(yè)如有色/橡膠和塑料制品業(yè)/化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等增速也較快，同比增長(zhǎng)12.5%/13.1%/10/0%。

結(jié)論： 2024年1-2月，工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)投資相對(duì)較高，居民消費(fèi)增速穩(wěn)中有升，一定程度上彌補(bǔ)了房地產(chǎn)的相對(duì)弱勢(shì)。結(jié)合年初物價(jià)水平維持相對(duì)低位、制造業(yè)PMI持續(xù)收縮、2月M1同比重回低位，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)波浪式發(fā)展的特征依然突出。統(tǒng)計(jì)局指出“經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻”、但“實(shí)現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)是經(jīng)過努力可以實(shí)現(xiàn)的”。